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双汇发展:业绩有望逐季改善 买入评级

[摘要]大河网讯 据《中国证券报》消息:受猪价下行影响,收入同比下降,净利润Q2降幅收窄公司17H1营收240.45亿元,同比降5.81%;Q2营收118.17亿元,同比降7.6%。(1)从量来看,17H1屠宰生猪634.46万头,同比增2.16%,Q2屠宰生猪345万头,同比增26%,猪价下行利好...

  大河网讯 据《中国证券报》消息:受猪价下行影响,收入同比下降,净利润Q2降幅收窄公司17H1营收240.45亿元,同比降5.81%;Q2营收118.17亿元,同比降7.6%。(1)从量来看,17H1屠宰生猪634.46万头,同比增2.16%,Q2屠宰生猪345万头,同比增26%,猪价下行利好显现。鲜冻肉及肉制品外销145.5万吨,同比增长1%:鲜冻肉销量约68.5万吨,同比增近4%;肉制品销量约77万吨,同比降2.4%。肉制品中高温肉制品销量降3%,主要由于低端产品下滑,低温肉制品销量同比持平但其中纯低温肉制品同比增9.3%。(2)从收入看,高温肉制品收入68.22亿元,低温肉制品收入41.09亿元,两者同比基本持平;生鲜冻品收入145.67亿元,同比降7.15%,主要由于猪价下降导致产品单价下降,以及进口猪肉量同比下滑。

  公司17H1归母净利润19.04亿元,同比降11.5%,相比一季度降幅收窄。公司17H1毛利率18.6%,同比增0.6个pct,生鲜冻品、高温肉制品、低温肉制品同比分别增1.82、-2.34、-2.47个pct。受益于猪价下行,生鲜冻品毛利率Q1、Q2均同比增长;肉制品毛利率在Q1大幅下滑后,Q2已回升到16Q2水平。17H1费用率7.33%,同比增0.59个pct,其中销售费用率增0.47个pct,主要由于广告宣传及促销费、运杂费增加。

  猪价大周期下行,肉制品销量逐步增长,业绩有望逐季改善随着二季度原材料价格下降,公司中报利润跌幅收窄,未来有望继续逐季改善:(1)Q1公司原材料价格高导致利润率大幅下降,随着猪肉等原材料价格下降,Q2利润改善跌幅收窄,未来猪价大周期仍下行,预计利润率稳中有升。(2)16年公司建8大研发中心,继续渠道下沉,未来对低温肉制品销量的改善将逐步显现。(3)从目前运营态势看,公司肉制品销量Q3环比有望10%以上增长,全年个位数增长,利润率继续提升。

  《中国证券报》给出了投资建议:

  预计公司17-19收入515.53/554.65/615.62亿元,增速-0.6%/7.6%/11%,归母净利润46.41/51.48/57.4亿元,增速5.4%/10.9%/11.5%,EPS为1.41/1.56/1.74元/股,对应15/14/12倍PE,维持买入评级。

  风险提示:食品安全问题;肉制品销售不及预期;屠宰量增长不及预期;猪肉、鸡肉、包装物等成本大幅上涨风险。



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