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探秘次新产业资本减持套路

[摘要]牛散大揭秘系列十:小刀杨帆 粤港澳迎来重大政策礼包 数据统计显示,年初以来产业资本(包括大小非、董监高等)已累计减持逾800亿元,其中仅6月便有高达300亿元的减持。与之形成鲜明对比的是,8月产业资本出现连续6个月以来的首度净增持,规模达37亿元,然而...

牛散大揭秘系列十:小刀杨帆 粤港澳迎来重大政策礼包

  数据统计显示,年初以来产业资本(包括大小非、董监高等)已累计减持逾800亿元,其中仅6月便有高达300亿元的减持。与之形成鲜明对比的是,8月产业资本出现连续6个月以来的首度净增持,规模达37亿元,然而这仅是中报窗口期所致。随着中报收官,大股东减持卷土重来,截至9月23日,本月已公告净减持达216亿元。次新股作为减持高发地,在减持公告后股价均明显承压,如华友钴业(行情603799,买入)、众信旅游(行情002707,买入)、应流股份(行情603308,买入)等。

  洞悉次新减持动力之源

  次新股之所以是产业资本减持的高发地,是由持股人特性决定的。次新股股东当中,往往既有上市公司董事、监事和高级管理人员,又有守候企业多年、亟待退出获利的PE/VC投资人。对于前者,上市意味着董监高个人财富的极大增值,经过了数年奋斗拼搏,减持部分股权以改善生活质量乃人之常情;对于后者,PE/VC本身的获利模式便是“从投资到减持套现”的周而复始,资本的逐利性和资金的周转需求使其解禁后往往有较强的减持动力。

  从市场来看,隶属于创业板的次新股面临较大的减持压力。在年初至今804亿元的净减持规模中,由次新股贡献减持高达345亿元的,占比接近5成。其中,上海主板净减持139亿元,创业板和中小板分别被减持173亿元和31亿元。由此可见,创业板次新股面临较大减持压力。从单票减持规模来看,口子窖(行情603589,买入)、快乐购(行情300413,买入)、东兴证券(行情601198,买入)、应流股份和暴风集团(行情300431,买入)的股东减持市值规模排名靠前。

  行业方面,综合绝对规模和相对占比,食品饮料有较大的减持压力。从绝对净减持规模来看,排在前五的行业分别为计算机(42亿)、食品饮料(33亿)、机械设备(32亿)、化工(30亿)和医药生物(爱基,净值,资讯)(30亿);而相对净减持占流通市值比例方面,前五的分别为商业贸易(34%)、食品饮料(11%)、休闲服务(8%)、家用电器(7%)和交通运输(6%)。其中尤其值得留意的是食品饮料行业:该板块共8只次新股,除了龙大肉食(行情002726,买入)和科迪乳业(行情002770,买入)被小幅增持外,其余6只均遭遇了减持。鉴于食品饮料行业近年来较低的业绩增速和常年20~30倍的市盈率,估值压力可能是其遭受减持的主因。

  具体到估值而言,遭遇减持的次新股大多市盈率都高于行业平均水平。根据统计,在年初至今1628例次新股减持案例中,仅389家公司在减持公告发布时市盈率低于行业平均。也即是说,高达76%的次新股遭减持时估值均处于高位水平。与此同时,前期上涨幅度过大的次新股将更易引发股东抛售。典型的如禾丰牧业(行情603609,买入),上市公司高管于今年5月披露减持方案,在此之前公司股价已连续上涨逾50%。

  简言之,由于次新股典型的持股人特征(董监高持股+PE/VC持股),相关股东持有限售股在解禁后往往具有较强的套现动力。若此前股价恰好经历一轮上涨,对应估值水平又处于相对高位,那么抛售的原动力将大增。

  三步走防范减持地雷

  从板块方面来看,创业板面临的减持压力较大。而从行业来看,计算机、食品饮料等是减持重灾区。通过上述讨论,我们已能识别出可能有减持动力的次新股,下面将具体谈谈如何防范踩雷风险。

  首先,到期解禁规模较大的次新股,在解禁时点来临之际应格外谨慎。解禁限售股的来源,一方面是首次公开发行前的大小非股东持股,另一方面则是非公开发行过程中,相关战略/财务投资者的持股。首发原股东限售股方面,9月、11月和12月均是解禁的高峰月,3个月合计解禁规模达1010亿元。定向增发机构配售股方面,12月是全年解禁的峰值月,解禁规模高达2420亿元,占全年的23%(具体参见附表)。

  其次,需留意董监高等自然人、PE/VC等小非股东占比较高的次新股。这类股东往往有较强的减持套现动机。从统计来看,自然人股东较多的有温氏股份(行情300498,买入)、三夫户外(行情002780,买入)、全通教育(行情300359,买入)等,投资基金持股比例较多的则有中科创达(行情300496,买入)、润欣科技(行情300493,买入)、凯龙股份(行情002783,买入)、读者传媒(行情603999,买入)、天赐材料(行情002709,买入)等。

  最后,综合判断减持可能性。限售股持股股东在其持有股份解禁后,存在较强减持动力的次新股有:天赐材料(曾经的锂电牛股,定增基金有较强的减持动力)、地尔汉宇(行情300403,买入)(家用排水泵龙头,谨防私募减持获利)、中坚科技(行情002779,买入)(高管持股较多)。■


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