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中信建投策略周报:周期顺风 坚守价值

[摘要]牛散大揭秘系列十:小刀杨帆 粤港澳迎来重大政策礼包 上周我们判断市场正面临又一次方向选择,国内“一行三会”金融去杠杆,国外美联储加息预期重燃构成市场的压制力量,国内指数小幅下行,WIND全A下跌1.27个百分点。市场风格方面,创业板指数周跌幅0.67个百...

牛散大揭秘系列十:小刀杨帆 粤港澳迎来重大政策礼包

沪指(日)

  上周我们判断市场正面临又一次方向选择,国内“一行三会”金融去杠杆,国外美联储加息预期重燃构成市场的压制力量,国内指数小幅下行,WIND全A下跌1.27个百分点。市场风格方面,创业板指数周跌幅0.67个百分点,成长板块并未如技术指标提示的如期走强;大盘蓝筹(爱基,净值,资讯)则处于前期强势后的休整阶段。资金流动方面,A股整体依然呈净流出态势,整周资金净流出1675.99亿元,流出额较前期大幅增加。市场整体上还是处在一个存量博弈的状态,短期热点板块切换,机构仓位转移是短期市场风格变化的推力。

  但如果回顾2016年市场整体的行业配置方向,我们会惊讶价格修复主线在2016年市场配置的有效性。我们在7月初中期策略会上给出今年行业配置的两条法则:(1)结构问题突出,全球风险不确定上升,A股金融和医疗保健板块跑赢市场次数增多,配置价值在上升;(2)我们对过去五年行业轮动(爱基,净值,资讯)的研究发现,但凡上半年领先的行业,下半年行业涨幅的领先地位仍能保持(2014年除外)。截止到8月26日,WIND一级行业排序与上半年相比,金融、医疗保健的排位提升跑赢上证指数;其他行业日常消费,材料,能源仍跑赢指数;而信息技术的相对排名跌幅较大。这验证了我们中期行业配置策略的有效性。

  市场对于有色板块的踌躇在于对美元走强的忌惮。短期加息预期回升推升美元削弱了有色板块的配置价值。但根据我们的研究市场的理解存在两方面的偏差:(1)A股有色板块对经济企稳的敏感性最强,后续随着旺季的到来以及中美库存周期的运行,供需格局好的工业金属品种则能够顶住压力,消化加息概率上升的压力继续向好;(2)美联储加息效应对美元的提升正在衰减。美国经济企稳对全球经济的正向外溢作用会以非美货币升值的方式来弱化美元。正基于此,我们看好有色中工业金属板块(稀土、锌、钴等小金属)的配置价值。对于贵金属板块而言,避险需求和通胀保值价值或在四季度后半体现,经济短周期企稳下不可操之过急。


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