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中信证券策略周报:穿越调整期 聚焦蓝筹

[摘要]牛散大揭秘系列十:小刀杨帆 粤港澳迎来重大政策礼包 政策预期定大势:当存量博弈遇上监管趋严,政策成为重要变量。首先,政治局会议“金融市场总体平稳运行”的定调下,加强金融监管,特别是规范资金运用,驱赶资金“脱虚向实”成为了金融政策的重心之一,...

牛散大揭秘系列十:小刀杨帆 粤港澳迎来重大政策礼包

沪指(日)

  政策预期定大势:当存量博弈遇上监管趋严,政策成为重要变量。首先,政治局会议“金融市场总体平稳运行”的定调下,加强金融监管,特别是规范资金运用,驱赶资金“脱虚向实”成为了金融政策的重心之一,这压制了市场风险偏好;其次,政策目标变多了,这加大了政策预期的不确定性;最后,短期影响更直接,更值得关注的还是趋严的金融监管政策。

  理财新规冲击消化中。一方面,银行理财产品规模庞大,预计2016年中期已超26万亿;另一方面,理财与股市的资金交错很难厘清,特别是考虑到规模不低的理财产品通过优先受(收)益权间接影响加杠杆进股市的资金规模。趋严的理财新规预期对市场依然有负面影响。

  A股监管趋严。近期舆情还显示A股从一级到二级市场的监管政策全面趋严,提高一级市场规范性,降低二级市场波动性是整体方向。虽然对A股总体上负面影响不大,但结构上对并购重组和借壳的把关趋严挤压了相关主题炒作的空间,依赖外延式扩张的板块受到的打击更大。

  对于政策演变,乐观地看可能会发生以下变化:一方面,“脱虚向实”和规范资金投向的大方向不变,但政策密度会降低,政策择时重要性提高;另一方面,对资金管理和规范的政策更注重对冲:有堵有疏,有控有引。越早看到这些改善政策预期的积极变化,那么市场的风险偏好就能越快修复,在这之前,预计A股将处于调整期。

  聚焦蓝筹股,紧扣价格、业绩、分红三要素。存量资金风险偏好受政策预期抑制,金融监管整体趋严,中报披露对市场的影响渐增,而风格上大强小弱短期难以转换的背景下,聚焦蓝筹股成为了穿越调整期的关键,建议紧扣价格、业绩、分红三要素把握机会:其中受益于价格(涨价+定价权)是主线,业绩是重要看点(盈利稳定或超预期),而高分红则是重要的加分项。

  受益价格主线:聚焦涨价与定价权。经济整体“量”的增长疲弱,拉开行业景气差距和行业内部公司差距的关键在于“价”:一方面,从供给侧逻辑持续性、基本面和估值、机构持仓几个角度,我们认为周期品依然有底仓配置价值。另一方面,在具有“定价权”的公司中,我们更看好服务型(非标品),具有中国特色和商业模式优势的企业,之后是品牌消费(标准品)、技术赶超类公司。我们构建了短期“定价权”组合(8只股票)。

  中报业绩是主要看点。8月为中报公布高峰期,业绩超预期主线与价格主线交集较大,两者相互强化:部分周期细分板块受益于量价齐升超预期,而受益于消费升级的消费细分领域业绩更靓丽。正文构建了业绩超预期组合(9只股票),建议以事件驱动(爱基,净值,资讯)的逻辑来把握机会。

  分红是重要的加分项。蓝筹股中分红收益率较高的大盘蓝筹(爱基,净值,资讯)吸引力提升会更明显。从资金的相对偏好角度出发,今年5月底以来无论国债还是企业债收益率水平均明显走低,这提升了中长期资金对股市类债型配置的需求。高分红会成为未来一段时间个股吸引力的重要加分项。正文构建了高分红组合(10只股票),建议重点关注。

  亮马组合:周期品仍是核心,关注高分红。上述三个组合短期即可布局,而中期来看,如果市场走出调整期,则周期品主线依然较优。因此,从风险收益比的角度看,周期品仍是中期配置的核心,8月份推荐期限较长的亮马行业组合,在7月的基础上调出了军工与传媒,调入汽车与有色金属,包括:汽车20%、医药20%、煤炭20%、钢铁15%、基础化工15%,有色10%;个股组合:长城汽车(行情601633,买入)、浙江震元(行情000705,买入)、歌力思(行情603808,买入)、保税科技(行情600794,买入)、新洋丰(行情000902,买入)、中色股份(行情000758,买入)、河钢股份(行情000709,买入)、阳泉煤业(行情600348,买入)、西山煤电(行情000983,买入)、首钢股份(行情000959,买入)。

  风险因素:金融监管趋严政策密度依然较大,信用风险加速恶化,人民币快速贬值,中报业绩披露整体大幅低于预期,国内宏观经济情况加速恶化。


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