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鲁证期货:场外期权助农业合作社规避风险

[摘要]邀请好友送豪礼!185元红包等你拿! 基金商城1折起购 大商所场外期权试点系列报道之五 在大商所开展场外期权业务创新试点后,鲁证期货下属风险管理公司——鲁证经贸有限公司(下称鲁证经贸)借助场外期权业务,在助力农民规避农产品(行情000061,买入)价格波...

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  大商所场外期权试点系列报道之五

  在大商所开展场外期权业务创新试点后,鲁证期货下属风险管理公司——鲁证经贸有限公司(下称鲁证经贸)借助场外期权业务,在助力农民规避农产品(行情000061,买入)价格波动风险方面获得了不错的市场反响。

  2016年中央一号文件明确提出,发展完善农业保险制度,探索建立农业补贴、涉农信贷、农产品期货和农业保险联动机制,稳步扩大“保险+期货”试点。“在此背景下,鲁证期货积极参与金融工具创新,与黑龙江省佳木斯市金礼合作社紧密合作,利用场外期权工具,帮助合作社实现价格风险管理。”鲁证期货场外衍生品部副总经理王洪刊向期货日报记者表示。

  据介绍,金礼合作社主要通过与农户签订保底价收购协议来保障其种植收益,但合作社自身面临着较大风险,在收购、存储大豆的过程中价格有下跌的风险。虽然合作社也利用大豆期货合约规避价格波动风险,但由于期货保证金占用较多,缺少专业的套保知识和有关人才,在操作过程中仍显力不从心。鲁证期货的场外期权业务正好可以弥补合作社资金不足、专业知识不强的短板,能够满足其个性化避险需求。

  在实地调研基础上设置方案

  据记者了解,参与该场外期权业务项目的两个主体是鲁证经贸和金礼合作社。鲁证经贸通过专业的风险管理能力为大宗商品市场提供个性化服务,满足不同客户的多样化风险管理需求。该公司自2014年开展第一笔场外期权业务以来,实现了快速增长,截至2016年11月,累计完成300余笔交易,名义规模21亿元,期权费成交额超过4100万元,涉及棕榈油、豆油、豆粕、玉米、棉花、白糖、橡胶、沥青、螺纹钢、铁矿石、黄金等十几个品种。金礼合作社每年大豆收购量在2万吨左右,覆盖桦川、绥滨、富锦、同江等地。

  王洪刊介绍,2016年3月,鲁证期货场外衍生品部、研究所、农产品事业部及鲁证经贸等相关人员赴东北对国产大豆情况进行调研,发现国产大豆基层粮源仍较多,约有30%,价格在1.75—1.85元/斤,短期出现售粮小高峰,价格走势偏弱。与此同时,山东等地蛋白粉企业采购需求下降,贸易商对价格预期不乐观。大豆种植补贴虽有一定效果,但农民仍倾向于种植玉米,大豆种植面积整体偏低。

  “金礼合作社与农户签订的保值协议有两种方式。”王洪刊说,一种方式为合作社和农户签订收购协议,双方商定成交保底价,当市场价格低于保底价格时,合作社负责补偿农户差价;当市场价格高于保底价时,双方按照市场价格结算。另一种方式为农户可把大豆存储到合作社,未来自由选择在合适价位出售大豆给合作社,出售价格按实际市场价格结算,存放期间,合作社每月按大豆市场价值支付农民利息。

  显而易见,金礼合作社的业务模式如果遇到大豆价格下行,市场风险就会凸显。一旦农户选择在市场高位将大豆出售给合作社,合作社将面临市场价格下跌、库存贬值的风险,缺失对冲保护机制。

  “根据金礼合作社的采购现状,我们为其设计了购买价格下跌保险(看跌期权)的策略,保价价位根据保值协议中的保底价及大豆库存采购成本综合考量确定。”王洪刊称,通过购买看跌期权,金礼合作社可以消除经营中的风险敞口,达到稳定合作社销售收入、提高农民种植意愿的目的。

  借助场外市场实现风险管理

  “在详细了解金礼合作社的业务模式之后,我们为其提供了方案,对冲价格下跌风险。与此同时,鲁证经贸通过大商所大豆期货合约来复制期权业务,实现风险对冲。”王洪刊说。

  据他介绍,场外期权业务操作分两个阶段进行。

  第一个阶段,鲁证经贸3月10日与金礼合作社签订国产大豆保价协议。合作社购入以豆一1605合约为标的、保护价位3583元/吨、4月29日到期的价格下跌保险,保险费90元/吨,共计90000元。其中,鲁证经贸承担50%的费用,剩余50%由合作社承担。成交后,豆一1605合约价格进一步下跌,合作社于3月21日在3448元/吨价位平仓出场,平仓时场外期权权益147元/吨,金礼合作社获得差额收益102元/吨(总计10.2万元收益),一定程度上补偿了大豆期货价格下跌135元/吨带来的损失。合作社利用场外期权价格保险规避了大豆价格下跌风险,合作社、农户的利益得到了保障。

  第二个阶段,5月30日,鲁证经贸与金礼合作社签订第二批国产大豆保价协议。金礼合作社购入以豆一1609合约为标的、保护价位3550元/吨、期限2个月的价格下跌保险,保险费93.13元/吨,共计93130元。其中,鲁证经贸承担50%的保险费用46565元,剩余50%由合作社承担。此后大豆期货价格上涨至3810元/吨,鲁证经贸指导合作社于6月16日择机平仓,平仓时场外期权权益43.5元/吨,金礼合作社场外期权损失3065元。大豆现货价格大幅上涨,除去期现价差影响,现货实现260元/吨的增值。

  “本次试点项目成功实施,期货公司风险管理公司与合作社进行了完整、深入且有效的保值合作。同时,利用创新金融工具及期货市场帮助合作社及农户实现了规避价格风险、存货保值增值的目标。”王洪刊表示。

  稳妥推进试点 扩大服务范围

  “通过开展大豆场外期权试点,鲁证期货探索出了场外期权服务涉农经营主体的新模式,为以后大范围推广场外期权业务积累了经验。借助本次试点项目,公司还提升了在场外期权业务方面的影响力。”鲁证期货沈阳营业部业务经理冯光明说。

  同时,通过此次尝试,合作双方也发现了项目需要完善和改进的地方,主要包括:场外期权价格偏高,合作社的接受意愿较低;风险对冲存在较高的交易成本,且机构间流动性较差,不利于风险的转移;没有场内期权对冲Delta以外的风险;目前场外期权交易没有第三方中央清算机构,交易双方都面临一定的信用风险以及没有政府财政支持、农民负担较重等几方面的难点。目前,鲁证经贸正尝试通过直接购买豆粕等内外盘联动较强品种的外盘场内期权进行风险对冲,同时也期待豆粕等农产品期权尽早上市,以满足企业个性化的风险管理需求。

  “整体上看,此次利用场外期权这一新型风险对冲工具,成功规避了大豆价格下跌的风险,保障了合作社生产经营活动的平稳运行。”金礼合作社负责人吕守仁告诉期货日报记者,此次项目合作探索出了农业合作社管理农业风险的新途径,为我国继续深化农产品目标价格改革提供了可借鉴的经验。


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