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凌鹏:A股长期盈利的五种套路

[摘要]牛散大揭秘系列十:小刀杨帆 粤港澳迎来重大政策礼包 这么多年,A股赚钱的方法有很多,但能形成长期盈利模式的,大体五种套路: 一. 自下而上选股 这是一种最常规的套路,A股大部分的投资者采取这种模式。理论层面有很多文献支持,实务层面也有许多经典案例...

牛散大揭秘系列十:小刀杨帆 粤港澳迎来重大政策礼包

  这么多年,A股赚钱的方法有很多,但能形成长期盈利模式的,大体五种套路:

  一. 自下而上选股

  这是一种最常规的套路,A股大部分的投资者采取这种模式。理论层面有很多文献支持,实务层面也有许多经典案例。

  有三点值得注意:其一,A股是一个常态高估的市场,一个新的东西在商业模式尚未明晰的时候,就会上涨,等到价值体现,估值已高,投资者需要在估值和景气中不断权衡,并不舒服;其二,警惕价值陷阱,很多品种逐步兑现,保持之前的增速,但估值会不断下滑,例如招商银行(行情600036,买入)、格力电器(行情000651,买入)、海康等,这个时候看对了基本面也未必赚钱;其三,价值投资是一个很奢侈的事,资金需要极大的容忍度。巴菲特的成功依托于其优质的商业模式,其资金来源稳定、低成本并且不可赎回。

  其实,熟悉这种套路的人不如做一级市场或者一级半市场,因为其赚钱的本质来自于对公司价值的理解,二级股价波动有时候反而是噪音。

  二.自上而下的宏观策略

  这种方法的前提是宏观层面出现剧烈波动,这是屠龙术,不适合打兔子。所幸,百年一遇的金融危机其实每十年就发生一次。三年不开张,开张吃三年。这种方法着重的是BETA,是跨市场、跨领域、多空的立体交易,A股只是其中的一个战场。关于宏观策略在A股的运用详见之前的文章《宏观策略的作用》。

  其实,熟悉这种套路的人不如做宏观对冲,如果你能判断有色金属的价格波动,又何必浪费时间在有色股票上呢?

  三. 行业轮动(爱基,净值,资讯

  行业轮动有三个层面:其一是产业层面的变化,一个主导产业的出现必然改变整个产业格局,也往往会在A股市场掀起一轮牛市,这就是为什么过去26年A股几乎每隔5-6年就有一轮牛市,例如96/97年的家电、99/00年的台式机互联网、05/07年的房地产城镇化和本轮的移动互联网。主导产业的出现必然使其估值脱离原来的架构,例如过去今年计算机板块的上涨,天空才是极限。另外,市场会先炒主流品种,而后是并购重组和跨界。

  其二是宏观变动带来的行业轮动,也就是投资时钟,这一点在2005年到2010年表现的淋漓尽致,彼时,实际GDP增速可以从6.1%到11.9%,CPI从8.7%到-4.5%。而2012年以后,宏观变量波动不大,行业轮动和大类资产变化不再是投资时钟的逻辑,详见之前文章《与投资时钟无关》。关于投资时钟在行业轮动方面的细化运用,详见笔者2009年到2011年打造的"驱动力和信用验证体系"。

  其三是资金轮动、补涨补跌带来的行业轮动机会。任何一轮大级别的反弹,最终都会把所有的主要行业都轮动一遍。例如去年9月15日以来开启的反弹,先是这轮牛市的主流品种传媒和计算,这些行业的巨幅反弹导致去年年底创业板反弹70%。年初熔断以后,反弹还在继续,但计算机和传媒不再上涨,6月16日之前是涨价相关的农产品(行情000061,买入)、化药,供应侧的周期品、OLED相关的电子、黄金和新能源车相关的有色。7月6日之前是白酒驱动的低估值价值股;8月份地产、银行和建筑。当中有各种各样的原因,如新能源汽车爱基,净值,资讯)的景气、白酒的提价、地产举牌、PPP。但究其根本,去年9月以来的反弹,所有的行业都轮过一遍。这种级别的反弹类似2009年和2010年,08年年底的"四万亿"开启了反弹的冲锋号,急先锋同样是那轮牛市的主角—周期品,在周期品的带动下,2009年前七个月,上证综指同样反弹了70%。之后2009年8月的大跌类似今年年初的熔断,此后市场仍在反弹和轮动,只是品种换成了消费品和TMT,周期品在2010年是不断卖出的品种。历史何其相似!在这个层面的行业轮动下,基本面只是大家深度挖掘的借口,先涨后涨是更加有效的方法。申万第一代基于相对估值的行业比较体系非常有用。

  从以上三种行业轮动看,第一种是产业层面的,第二种是宏观层面的,只有第三种是策略层面的。

  四.主题投资

  主题投资是A股投资的一个特色,关于主题投资的详细论述参见之前的文章《主题投资五要素》,在此不再赘述。

  五.强势股投资

  之前有一个段子,说定一个小目标,今年用10万翻滚买入中毅达(行情600610,买入)、深深宝、名家汇(行情300506,买入)、廊坊发展(行情600149,买入)等,到现在就是1个亿。大家一笑而过,但事实上,我身边确实有这样的草根,通过这种方法完成财富积累。

  我们从来没有认真地研究过这类股票,没有严肃地探究过这种方法。在机构,谈论这种股票似乎是一件非常堕落的事,学院出身的人去买这种股票类似于少林方丈去做明教教主。

  这种方法对于资源、市场和资金的依赖要远远小于前面几种,因此这种方法是值得研究和总结的。

  本文作者凌鹏,见智专栏作家,荒原资产创始人兼投资总监。


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