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再融资新规发布带来利好 可转债投资迎机遇

[摘要]日前,证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行修订,发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,旨在打击资本市场再融资乱象。业内人士认为,再融资新规有望间接利好可转债( 爱基 , 净值 , 资讯 )市场,增加可...

  日前,证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行修订,发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,旨在打击资本市场再融资乱象。业内人士认为,再融资新规有望间接利好可转债(爱基,净值,资讯)市场,增加可转债供给。而可转债市场的扩容,一方面将增加市场供给,另一方面也令转债估值承压,以可转债作为主要投资品种的可转债基金也迎来投资机会。

  可转债或成受益者所谓可转债(CB),是指上市公司发行的,可以在一定期限内按照约定的价格(转股价)转换成上市公司股票的债券。转股前,发行人按照约定的利率(票息)支付利息。Wind数据显示,2015年发行可转债的上市公司只有9家,但2016年已有大幅度突破,共计78家上市公司发行可转债;2016年发行的可转债约有800亿元。

  证监会发布的《监管问答》明确要求,上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的,不受此期限限制。

  某可转债基金经理表示,可转债本身相对于增发等再融资方式,发行成本更低,此次新规出炉让其他再融资渠道受到更多规范性限制,会使更多资质优秀的上市公司选择通过发行可转债的方式进行再融资,从而增加目前市场上相对有限的可转债标的池,增加可转债市场的流动性。

  中金公司固定收益研究团队张继强表示,在实践中,两次股权融资间隔不足18个月的案例很多,而此处特别提及转债、优先股以及创业板小额快速融资,不受此期限限制。优先股与定增等性质上区别明显,替代性不强,转债作为间接股权融资方式是最大受益者。“更简单地理解,对于增发或IPO不满18个月的上市公司,如希望开展股权再融资,转债将成为替代甚至不二的选择。”

  “再融资新规有望使可转债市场成为一个受更多机构关注的重要投资领域。可转债市场的扩容也将渐行渐近。”华鑫证券研究员徐鹏在研究报告中表示。如何把握可转债投资机遇

  对于未来可转债市场可能出现的机遇期,投资者如何把握?

  天风证券固收首席分析师孙彬彬认为,微观层面,再融资新规对之前依赖定增或有转型预期的公司形成了压力,相关股票可能承压,其发行的可转债价格走势也可能受到影响。宏观层面,最近可转债发行预案和监管审批速度明显加快,何时放行需要等待监管细则落地。投资者要考虑可转债市场规模的快速扩容,在短期内对于市场的冲击。目前可转债估值明显偏高,投资者可考虑在可转债估值冲击过后再进一步配置。

  兴业证券(行情601377,买入)分析师也认为,虽然一级市场的扩容会给可转债二级市场带来更多投资者,但就当前的存量债来说,相比历史熊市状态还略有高估,如果一级市场加速供给,二级市场可能面临一定压力。因此,在当前市场普遍认为可转债市场估值偏高的情况下,投资者对市场价格走势不应盲目乐观。

  与此同时,借助可转债基金也是参与可转债市场投资的方式之一。2017年以来,可转债基金的正收益比例大幅提高。截至2月21日,据可统计数据的29只可转债基金平均收益率为0.06%,18只可转债基金是正收益,占比已达62.07%。其中,民生加银转债优选A(爱基,净值,资讯)以1.48%收益率暂列首位,博时转债A(爱基,净值,资讯)、融通可转债A(爱基,净值,资讯)分别以0.83%、0.76%收益率紧随其后。

  业内人士认为,近期股市转好将对可转债基金的收益产生积极影响。有公募投资部总经理称,“股市的转好对可转债基金会有正面作用,股市见底的时候可以投资可转债,博取偏股型可转债良好的弹性收益;如果权益市场比较乐观,转债的股性也较强,配置可转债的预期收益更值得期待。”

  虽然定增融资收紧,监管层同时明确了转债的融资功能,给予了未来转债市场扩容的预期,也给予投资者投资转债的获利空间。不过,有基金经理指出,由于目前扩容速度不明,估值也仅处于历史中间水平,加之股票走势对转债价格影响较深的证券特性,建议投资者先关注具备良好股票投资能力,且长期专注转债投资的可转债基金;在转债扩容进一步明确后,通过转债基金把握未来转债市场长期向好的机遇。

  Wind数据显示,截至2016年底,目前全市场19只公募可转债基金的总规模仅为61.47亿元。而在证监会最新公示的基金募集申请核准进度中,仅有华商基金申请设立的一只可转债债券型基金,该产品是在2016年9月13日上报申请材料,并于当月21日获得受理,目前正在审查和反馈意见阶段。


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